隨著6月30日港股收盤，港股市場2022年上半年完美收官。

東方財富choice數據顯示，就上半年來看，港股三大指數都以收跌結尾，恒生指數累計下跌6.57%，恒生科技指數累計下跌14.12%，恒生國企指數累計下跌6.91%。

2022年前幾個月，港股在海外流動性收緊、地緣風險升溫、疫情擾動的多重不利因素下持續下行，海外中資股持續下挫，3月中旬，恒生指數一度跌至18235.48點。在3月16日開始釋放“政策底”后，港股止跌企穩。

那么，上半年港股整體表現如何？

探底再回升，市場修復成共識

以上半年為周期來看，2022年上半年港股的跌幅相對于A股和美股來說較小。

如果以3月15日的最低位算起，截至6月30日收盤，恒生指數的最大反彈幅度達到23%；而恒生科技指數的反彈力度更強，反彈幅度更是達到48%。

值得注意的是，2022年上半年，南向資金也持續給港股市場帶來活水。

據Wind數據，截至6月30日港股收盤，南向資金合計凈流入75.20億港元，已連續16個交易日實現凈流入。而整個上半年，南向資金合計凈流入高達2076億港元。

其中，在3月中概股大幅下跌的時候，南向資金大幅凈流入488億港元，4月中概股二次下探時，南向資金依然凈流入105億港元。

但不可否認的是，港股市場已經逐漸走出探底反彈趨勢，尤其是最近的反彈趨勢愈加強勁，在疫情好轉、政策利好等有利因素下，不少投資機構對于港股后續的盈利、估值等趨勢都有著不同程度的看好。

中信證券研報認為，展望下半年，前期壓制港股表現的外部風險因素已逐漸消退，且內部穩增長政策支持下，基本面觸底反彈趨勢已現。受益于5月以來的反彈，年初至今恒生綜指跑贏標普500指數近13個百分點，徹底扭轉了去年7月以來的「滾動型熊市」。

結合港股的估值優勢，中信證券判斷全球資金將延續5月下旬以來持續增配的趨勢，推動港股在下半年繼續修復。

圖源 ：華盛通

能源是一個重要的周期投資，而2022年上半年，全球大宗商品價格上漲推動能源板塊大幅上漲。

根據高盛的數據，石油和天然氣生產的資本自 2014 年達到峰值以來已經下降了61%，總體一次能源投資下降了35%。隨著生產商增加供應以滿足需求，未來三年將出現重大反彈。高盛分析師表示，從2021年到 2025年，每年能源投資將增長60%，或5000億美元。

除了能源板塊向好之外，近一月持續走高的大消費板塊的修復也會是下半年港股市場重點關注行情之一，包括餐飲、飲料、旅游近期的走高已經反映部分利好。

興業證券全球首席策略分析師、研究院副院長張憶東看好成長領域的長期阿爾法機會，重點淘金新能源車、互聯網、物管、體育鞋服、社服餐飲等行業；在傳統領域的反彈行情，首推港股地產，尋找復蘇領域里面彈性最大的行業。除了地產以外，券商、銀行、保險、能源等傳統行業的價值股在港股中具備類債券的配置屬性。

與此同時，醫藥板塊或許也將成為下半年多家機構“成長板塊”。

浦銀國際指出，1H22 MSCI 中國醫藥指數跌 33%，同期 MSCI 中國指數跌 18%。行業整體市盈率已低于過去三年平均 0.7 個標準差，但預期盈利增速仍處于高位，性價比顯著。國信證券也指出，互聯網以及醫藥，已經處在中長期底部區域。

一方面，醫改政策持續落地，藥品和高值耗材帶量采購范圍不斷擴大，醫保談判常態化，從藥物審評審批、支付等鼓勵研發創新，創新研發能力成為企業的核心驅動力。

浦銀國際表示，隨著政策的繼續扶持，疫情后醫療服務板塊反彈可期，而隨著集采影響邊際遞減，制藥行業下半年將迎來業績反彈。

此外，天風證券也指出，港股恒生醫療保健指數的底部反彈，創新藥融資也開始出現邊際改善，預計后續可能逐步從過去一年的負向循環，進入“股價修復→ 融資邊際改善 → 股價進一步反彈 → 融資繼續改善”的正向循環之中。

長期來看疫情對人類社會的影響將趨于弱化，但短期依然會對社會經濟活動和醫藥行業產生重大影響，基于疫情的常態化及防疫措施，補齊防疫所需的短板、受疫情影響小或政策支持力度大的高景氣度方向、疫情受損后修復的方向有望成為下半年的投資主線。

中概股加速回流，港股市場成首選？

根據財聯社星礦數據統計，2022年上半年共有26只新股登陸港股市場，從行業分布來看，2022年上半年港股ipo公司主要分布的行業為醫療及醫藥和TMT行業同時主導，制造業居次，其中制造業占比較去年增15%。

從新股表現來看，今年上半年新股的平均上市首日回報率回落至負數，遠低于去年同期的31.1%，漲幅前三為力高健康生活、德盈控股、云康集團，分別上漲約26%、17%和8%；跌幅前三為金茂服務、創新奇智、知乎-W，分別下跌約29%、25%、24%。

值得注意的是，2022年6月24日，證監會發布了《關于交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公告》， 明確將交易型開放式基金納入互聯互通。對港股市場而言，ETF互聯互通將有利于內地投資者更好地參與港股市場投資，為港股市場帶來更多的資金及活力。

與此同時，中概股回歸也成為今年上半年港股新股市場的亮點之一。

一方面，"雙重上市"成為中概股回流的主流方式。

2021年底，港交所放寬中概股回港上市的門檻，對“雙重主要上市”的制度進行優化調整，并于今年1月1日起生效，給予中概股回港發行更大的靈活性。

截至7月，今年以來已有蔚來、貝殼及知乎這三只中概股登錄港股市場，其中貝殼和知乎均選擇雙重主要上市。中金公司認為，未來3年內，或有60家公司將回港上市。

與此同時，以介紹上市形式回歸港股也成為了部分中概股的選擇。

據華盛通數據顯示，上半年，有2只中概股以介紹上市形式回歸港股：蔚來、貝殼。自港股掛牌以來，兩家公司的股價實現累計漲幅分別為9.1%，和54.5%。

7月份，港股市場迎接至少四只中概股回歸，分別為諾亞控股、名創優品、金融壹賬通和涂鴉智能，這四只中概股除諾亞控股之外均選擇雙重主要上市。

據中金研報，從融資規模看，參照已回歸公司不同市值的平均新發股份比例計算，未來3年內預估將新增融資規模1800億港元左右，年均新增600億港元。而中信證券發布的相關研報也表示，隨著港交所不斷優化發行制度之后，預計將助推中概股回港上市。

文|港股研究社（ID：ganggushe）