作者 | Juxtaposed Ideas

摘要：ROKU將于2022年7月28日發布第22屆FQ2收益報告。盈利能力下降導致ROKU股價已較其歷史最高水平下降了82%。而鑒于潛在經濟衰退和通脹上升壓力，ROKU的股票上升或將遇阻。

投資理論

Roku, Inc(納斯達克股票代碼:Roku)繼續在流媒體行業積極擴張，其不斷擴大的收購達到6130萬賬戶，流媒體時間增長到209億小時，并在2022年第一季度將每用戶平均收入(ARPU)提高到42.91美元。

因此，在Netflix (Netflix)、亞馬遜Prime (Amazon Prime)、迪士尼(Disney)和其他公司之間的流媒體大戰中，ROKU是潛在的贏家，因為它的操作系統ROKU US一直是當地銷量第一的電視操作系統，同時其市場份額也在不斷增長。然而，考慮到ROKU在流媒體行業的大本營角色，ROKU的估值顯然總是與這些制作公司掛鉤。

不過，到目前為止，Mr. Market已經大大降低了ROKU的估值和股價，因為該股已經從歷史高點下跌了82%?；蛟S，估值超溢價的時代已經過去，這些公司最終需要用可行的凈收入和FCF盈利能力來證明它們的執行力，尤其是在通脹不斷上升和潛在衰退的情況下。由于ROKU預計在2025財年之前不會公布持續的正凈利潤，我們可能會看到其股票估值進一步遭遇暫時的阻力，在此之前其股價將面臨更大的下行壓力。

因此，鑒于該股票的投機性質，ROKU只適合那些對波動有更高容忍度的人，因為我們預計不會很快看到另一場疫情反彈。

ROKU繼續在盈利能力方面苦苦掙扎

S&P Capital IQ數據庫

盡管如此，很明顯，ROKU已經能夠報告一個持續的(廣泛)正的自由現金流(FCF)，到目前為止，有1.83億美元的自由現金流和6.3%的長期自由現金流利潤率。較2020財年水平分別提高278.1%和2.6個百分點。此外，該公司資產負債表上的現金和等價物也不斷增長，達到22.3億美元，這進一步加強了21年第一季度10億美元的融資。因此，從投機的角度來看，ROKU有足夠的資本度過未來一兩年的動蕩時期。

S&P Capital IQ數據庫

從上圖可以看出，ROKU在資本管理方面的能力非常強，因為它還清了2019財年產生的所有長期債務。相比之下，該公司的凈資產持續增長至5.8746億美元，較2019財年水平大幅增長51.9%。此外，ROKU繼續對業務進行再投資，LTM的資本支出為5109萬美元。

S&P Capital IQ數據庫

在未來四年，ROKU預計將以24.31%的復合年增長率實現出色的營收增長，并在2025財年恢復盈利能力。對于2022財年，市場普遍預計該公司營收將達到36.8億美元，凈收入將達到- 2.3億美元，同比增長33.3%，但分別下降了51.2%。很明顯，由于供應鏈問題和不斷上升的通貨膨脹，運營費用在較長一段時間內仍將居高不下。由此可見，該公司的現金燒得還會持續一段時間。

與此同時，分析師將密切關注ROKU第二季度22年的表現，他們普遍預計ROKU第二季度營收為8.0535億美元，每股收益為- 0.67美元，同比分別增長24.84%，雖然下降了43.6%。然而，考慮到該公司在過去連續三個季度的好壞參半的表現，這次特別的財報電話會議可能也類似。我們將拭目以待。

ROKU股票是買入，賣出還是持有？

ROKU 4Y股價（尋找阿爾法）

因此，盡管市場的普遍預期給出了有吸引力的買入評級，目標價為138.50美元，上漲56.99%，但我們不確定現在是否是買入的合適時機。我們傾向于等待即將到來的財報電話會議，以收集其迄今為止表現的更多信息，最重要的是，它對22年FQ3的指導。鑒于可自由支配支出可能減少，后者將為消費者今后的行為提供急需的信息。

然而，考慮到ROKU迄今為止的良好業績，考慮到長期持有具有吸引力的風險/回報比，對風險有較高容忍度的投機投資者可能會選擇在60美元的價位小賺一筆。這是在假定其PE估值再次回落至-35倍的情況下得出的結論，對于這只投機性相當強的股票來說，這將是一個更合理的切入點。盡管如此，考慮到未來可能出現的波動，相應地調整投資組合的規模是明智的。

盡管如此，我們目前對ROKU股票的評級為持有。

文|美股研究社（ID:meigushe）